Les dérivés de Crédit

I- Naissance des dérivés de Crédit :

• Le terme dérivé de crédit est employé la première fois en 1992 lors d’une conférence de l’International Swaps and Dérivatives Association (ISDA).
• Cette Classe d’instrument a été créée afin de pallier les insuffisances de la gestion du risque de crédit.
• Les premiers dérivés de crédit ont été conçus par les banques d’affaires de Wall Street, pour faire face à des risques de contreparties importants sur leurs portefeuilles de swap.
• Ainsi, pour réduire leurs risques, ces banques ont extrait et cédé leurs risques de crédit.




I- Naissance des dérivés de Crédit :

• Le terme dérivé de crédit est employé la première fois en 1992 lors d’une conférence de l’International Swaps and Dérivatives Association (ISDA).
• Cette Classe d’instrument a été créée afin de pallier les insuffisances de la gestion du risque de crédit.
• Les premiers dérivés de crédit ont été conçus par les banques d’affaires de Wall Street, pour faire face à des risques de contreparties importants sur leurs portefeuilles de swap.
• Ainsi, pour réduire leurs risques, ces banques ont extrait et cédé leurs risques de crédit.

II- Définition des dérivés de Crédit :

Dérivés de crédit = produits permettant la valorisation et la négociation du risque de crédit d’un actif sous-jacent indépendamment des autres risques de marche.

* Raisons de la naissance des dérivés de crédit :
o Se protéger contre le risque de crédit de manière plus efficace
o Ecart de sophistication croissant entre la gestion des risques du marché et celle du risque de crédit
o Nouvelle réglementation prudentielle
o Croissance exponentielle des activités dérivées entraînant une augmentation des risques de contrepartie.

Tous les types de risque de crédit sont traités : Bancaire, corporate, souverain, investment grade ou high yield. Ces produits permettent de transférer, échanger, négocier le risque de crédit d’une société ne possédant pas de dette négociable.

* Les dérivés de crédit sont des instruments financiers permettant de valoriser et de négocier le risque de crédit d’un actif sous-jacent (Actions, Obligations...). Leur principale caractéristique est d’extraire le risque de crédit d’un actif sans en transférer la propriété et la gestion. Ce sont des instruments de hors bilan, de gré a gré transférant le risque de crédit d’un actif de référence détenu par l’acheteur vers le vendeur de la protection. Il s’agit donc d’un produit financier synthétique, dont la valeur est conditionnée par l’occurrence d’un événement de crédit, et non par la réalisation effective d’une perte
* Les évènements de crédit sont :
o Faillite
o Défaut de Paiement
o Restructuration

III- Pourquoi les dérivés de Crédit ?

Parce qu'ils permettent :
• La séparation des risques de marché et de crédit à Transférer ce risque à d’autres intervenants sur le marché.
• La Banque conserve le crédit et transfert le risque à d’autres.
• La couverture du risque de crédit (hedging) : L’utilisation des dérivés de crédit en couverture est de prendre une position sur le marché dérivé, telle que, toute perte sur l’actif sous-jacent dans le marché cash, soit compensée par un gain sur la position en dérivés.





extrait: http://www.banque-credit.org

- Le paradoxe du crédit :
• Surexposition aux secteurs / noms sur lesquels les banques ont un avantage comparative en terme d’originalité
• Surconcentration
• Des incitations à utiliser cet avantage comparatif.

- Gestion macro du risque de crédit
- Portefeuille d’encours des banques commerciales :
• Biais géographique / Sectoriel
• Possibilité de diversifier
o Echanges de Portefeuille
o Vente de protection sur des noms sous exposés.

- Dissociation des contraintes de limites d’autorisation entre limite pays et limite contrepartie
• Achat de protection sur le pays sous-jacent.

Avantage des dérivés de crédit :
o Le transfert physique d’un risque de crédit n’est pas toujours possible
o Dans le cas d’un prêt bancaire, il faut obtenir l’accord du souscripteur du prêt :
- Celui-ci peut s’y opposer
- Problème du service fourni par la banque et de la relation commerciale
o Il est souvent complexe de vendre un crédit

Réduction du coût de financement :
en fonction de la qualité d’une banque son coût de financement peut varier, plus la qualité d’une banque se dégrade plus son coût de financement augmente. Cela reflète une dégradation de la qualité de signature.

Application pour les entreprises :
o Couverture du risque commercial
o Couverture de risques souverains
o Applications pour les émetteurs de dette sur les marches de capitaux.

1- Les Banques :
La principale fonction d’une banque commerciale est de servir d'intermédiaire financier entre emprunteurs et prêteurs.
- Elle supporte ainsi trois grands risques :
o le risque de taux
o le risque de change
o le risque de crédit

- Le plus important est le risque de crédit qui est le moins géré parce qu'il est plus difficilement gérable.
- Par ailleurs, la gestion d’une banque est une activité sous contraintes :
o Des fonds propres réglementaires doivent être immobilisés en face de la plupart des opérations.
o Les risques supportés doivent être diversifiés et équilibrés pour minimiser les risques de perte ou d’insolvabilité.
o Les fonds propres doivent, sous la pression des actionnaires, offrir la meilleure rentabilité possible.

- L’un des principaux objectifs des dérivés de crédit, est de rendre la gestion du risque de crédit plus facile tout en mieux répondant aux grandes contraintes.

1.1 Que représente pour la banque l’utilisation des dérivés de crédit ?
- Un outil puissant de gestion du risque de crédit : Les produits dérivés de crédit visent avant tout à rendre le marché du crédit plus flexible, plus liquide et plus large.

- Optimiser les contraintes réglementaires : Les activités de crédit des banques sont étroitement surveillées par les autorités de régulation pour essayer d'éviter tout risque d'insolvabilité de banques qui pourrait induire un risque systémique important.

- Optimiser les contraintes réglementaires. Ainsi, elles doivent :
o Immobiliser des fonds propres au regard de leurs opérations de crédit.
o Acheter de la protection sur un actif de crédit par le biais d'un dérivé de crédit permet en général de diminuer les besoins en fonds propres réglementaires pour une banque.
o Pour cela, la banque doit respecter un certain nombre de conditions imposées par la Commission Bancaire.

1.2 Améliorer la rentabilité des fonds propres
- De plus en plus de banques s’intéressent aujourd’hui à la rentabilité des opérations de crédit au regard de l'immobilisation de leurs fonds propres.
- Les fonds propres sont, en effet, une ressource limitée transmise par les actionnaires qui cherchent à en optimiser le rendement.
- Les dérivés de crédit permettent pour une banque d'optimiser ses risques économiques et ses contraintes réglementaires.

2- La Gestion de portefeuille :
Une des manières d’utiliser les dérivés de crédit dans la gestion de portefeuille est de vendre le risque de crédit d’un portefeuille lorsqu’on ne peut vendre la position cash.
Ce type de situation est assez fréquent lorsque :
• Le marché n’est pas suffisamment liquide,
• Les prix offerts ne sont pas satisfaisants
• On cherche à éviter de concrétiser les résultats des opérations cash pour des raisons fiscales ou comptables.